Z 世代的“新茅台”指的是那些在新消费领域迅速崛起、备受基金青睐的品牌。这些品牌以年轻消费者为目标，凭借独特的产品定位、创新的营销方式和高效的运营模式，在市场中取得了惊人的成绩。

基金重金押注新消费狂飙，是看中了 Z 世代群体强大的消费能力和消费意愿。他们追求个性化、品质化的消费体验，对新兴品牌有着更高的接受度。新消费品牌通过精准的市场定位和快速的扩张策略，迅速占领市场份额，成为资本市场的新宠。然而，新消费领域也存在着竞争激烈、品牌更迭快等问题，需要持续创新和稳定运营才能保持竞争力。

羊城晚报全媒体记者 莫谨榕

2025年消费投资市场正掀起新浪潮。今年以来，港股与A股新消费板块集体狂飙，泡泡玛特年内股价暴涨177%、老铺黄金上市一年股价飙升超22倍，蜜雪集团市值超过2300亿港元……新消费股频现翻倍行情，成为机构资金竞相追逐的“新宠”。数据显示，公募基金一季度重仓持有泡泡玛特、老铺黄金等标的，消费主题基金年内平均回报率达6.99%，远超市场平均水平。业内人士指出，Z世代消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩、个性化黄金、新茶饮等品类乘势崛起。

180只基金重仓 泡泡玛特领衔新消费牛股狂飙

有人将2025年称之为“消费投资的黄金年代”。今年以来，港股与A股市场新消费板块集体上涨。截至昨日，恒生消费指数年内涨幅达10.97%，A股新消费板块同样表现亮眼，A股消费（同花顺）指数年内涨幅达14.99%，显著跑赢沪深300指数（-1.68%）。

以老铺黄金、泡泡玛特为代表的新消费龙头成为引领消费板块上涨的核心引擎。数据显示，截至昨日，泡泡玛特股价年内累计涨幅达177.15%，市值突破3303.64亿港元，较2024年低点反弹超1300%；老铺黄金凭借古法工艺与国潮设计走红，股价年内飙升324.21%，自2024年6月上市以来股价飙升超过22倍。蜜雪集团与沪上阿姨等新茶饮品牌亦表现亮眼，前者市值达到2336.55亿港元，后者上市首日价格较发行价暴涨68%。

新消费股爆发的背后，是公募基金的集体押注。一季度末数据显示，泡泡玛特被180只基金重仓持有6078.62万股，持股总市值为87.79亿元，跻身公募重仓股第56位；景顺长城品质长青混合A、广发价值核心混合A、南方兴润价值一年持有混合A、富国沪港深业绩驱动混合型A、富国消费精选30股票A等产品均重仓持有泡泡玛特。

此外，汇添富消费升级混合A、汇添富消费精选两年持有股票A、睿远港股通核心价值混合A、景顺长城品质长青混合A、汇添富优质成长混合A、华安景气领航混合A等107只公募基金在一季度均增持了泡泡玛特，增持股份最高的汇添富消费升级混合A、汇添富消费精选两年持有股票A一季度均买入150万股股份。

此外，一季度末也有39只基金持有老铺黄金近250万股，合计持股市值为16.55亿元。广发价值核心混合型证券投资基金在今年一季度增持老铺黄金至第一重仓股，该基金一季度末持有老铺黄金市值达4.42亿元，占基金资产净值比例10.04%。其基金经理吴远怡在去年年报中表示，新消费板块活力迸发，“谷子经济”、国潮消费品等新业态涌现，满足多元需求，引领消费创新，深挖市场潜力，推动消费市场持续繁荣。

“港股市场诞生一批新消费的牛股，这种表现反映了多重驱动因素共同作用的结果，反映了消费领域的结构性变化。”奶酪基金投资经理潘俊在接受记者采访时分析，首先，中国Z世代（1995-2009年出生人群）的消费行为驱动消费市场发生结构性转变，推动新消费快速崛起。新消费从“功能性满足”转向“情感溢价”，Z世代消费群体表现为侧重情绪价值、悦己、多元化、个性化，在这种背景下，潮玩（泡泡玛特）、个性化黄金（老铺黄金）、蜜雪集团（即时满足）等品类崛起。其二，新消费企业的商业模式具有连锁化、可复制性、跨地域界限等特点，新消费的龙头企业，在稳固了国内市场作为第一增长曲线的前提下，继续开拓海外市场作为第二增长曲线。其三，在流动性宽松但经济弱复苏的宏观环境下，市场资金向高景气、高弹性细分领域集中，新消费板块当年的业绩可见性较高，更易获得估值重塑。

业绩亮眼 新消费成基金“替代茅台”新主线

“每一代有每一代的茅台”，2025年以来，新消费赛道俨然成为基金投资者眼中的新“茅台”。港股与A股市场上，潮玩IP、黄金珠宝、医美、宠物经济等新消费领域持续升温，公募基金更重金布局，业绩也收获亮眼回报。

据同花顺iFind数据库统计显示，公募基金市场上235只消费主题的主动权益类基金，今年以来的平均回报率为6.99%，回报率远超主动权益类基金的平均回报率4.09%。新消费赛道牛股频出，许多重仓新消费牛股的基金净值显著上涨。比如，申万菱信消费增长混合A/C今年以来净值增长率达到38.37%，而从业绩报告披露的重仓股看，截至今年一季度末，该基金第一重仓股为宠物食品赛道的中宠股份，紧随其后还有做文化IP的麦果文化、做黄金首饰的潮宏基、做时尚珠宝的曼卡龙、休闲零食行业的万辰集团等新消费股。

无独有偶，年内回报率超过三成的消费主题基金中，如永赢新兴消费智选混合发起A/C前十大重仓股中就有丸美生物、泡泡玛特，海富通消费优选混合A/C的重仓股也有潮宏基、万辰集团等新消费股。

值得一提的是，截至去年四季度末，申万菱信消费增长混合A/C的第一重仓股还是泸州老窖，前十大重仓股中也有五粮液。从基金调仓可以看出，新消费正逐渐取代白酒等传统消费品，成为公募基金新宠。

来自国金证券研报统计显示，消费基金对白酒的持仓从2018年末25%左右的占比逐年提高，到2023年为白酒持仓的高峰达到41%左右，直到2024年随着基本面进一步承压、景气度受到更多的考验，消费基金对白酒的持仓又逐级回落，到2024年年报已经回归至统计期内的低点30%左右。

持仓比例大增 新消费还值得加码投资吗？

与之相对应的，2019年以来新消费加速发展，潮玩经济、国货美妆等品牌完成IPO并使得新消费成为资本的焦点，随着政策支持、结构性升级、全球化的拓展以及口红经济效应，新消费的持仓比例从2019年的10%左右提升到2024年末的25.7%。同时，新消费个股的贡献以2024年以来最为明显，泡泡玛特成为基金持仓贡献的榜首，盐津铺子、东鹏饮料、老铺黄金、腾讯控股、比亚迪、润本股份、阿里巴巴、巨子生物、乖宝宠物、九号公司等都有不错的贡献。

新消费未来是否还值得加码投资？“我们认为，一要看是否具有护城河，二要看是否有空间。”潘俊对记者分析，护城河层面，我们看到以泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、毛戈平等为代表的港股新消费标的，具有较强的基本面支撑和较高的品牌认知。在行业空间层面，要分开看国内市场和海外市场。当前国内市场总体上处于跑马圈地的中后期，高线城市的门店扩张已经完成，而低线城市的门店下沉仍有一定的空间。部分新消费企业简单依赖门店扩张，而同店销售指标呈现下滑趋势，这些指标是需要警惕的。海外市场，对企业的品牌输出和供应链输出提出了更高的要求和挑战，我们认为仅有部分企业具有海外成功扩张的能力，具体企业需要甄别对待。